2024年11月29日下午，中证金融研究院举办2024年第6期学术讲座。厦门大学王亚南经济研究院副院长陈海强教授以“高频量化交易、转融券与资本市场健康发展”为题进行讲座交流。

陈海强教授指出量化交易特别是高频交易的市场影响受到学界关注，不同策略在市场透明度、公平性、价格发现等方面的功能各不相同，有着不同的市场作用，也可能产生不同的市场挑战。例如，统计套利策略能够提升市场价格效率，修正价格偏离；方向性交易策略能够加速市场信息传播速度，促进价格从短期波动中回归均衡；做市策略能够为市场提供流动性，缩小买卖价差，降低各类投资者交易成本。

陈教授同时也指出一些交易行为可能涉嫌操纵、欺诈市场等，对市场是有害的。例如“抢先交易”（Front Running）会消耗市场流动性并降低市场信息传播效率，“幌骗交易”（Spoofing）会误导投资者和增大市场波动，“堆单交易”（Quote Stuffing）会挤占交易基础设施资源。不当的交易行为一直是法律和监管关注的重点，在量化交易中亦需重点关注和规范，从而塑造更加良好的市场交易环境。此外，陈教授还结合自己的研究，介绍了我国转融券制度下，T+0交易在科创板新股上市首日市场影响的实证研究。

陈教授认为，海外学术界对主要量化交易的观点还有不少分歧。尽管许多海外实证研究发现高频交易者参与市场具有积极影响，但也不能排除掠夺性高频交易策略损害市场的可能性。因此，全球监管机构均已经实施或正在考虑制定规则，控制和减少损害市场的交易行为，不仅关注量化交易行为，也关注内幕交易、游资交易、意见领袖荐股、社群抱团等多种交易行为。同时，全球监管者在制定规则时也要避免过度监管或者限制有益的量化策略，产生降低流动性、限制价格发现、损害市场效率等负面影响。

总体上看，量化交易是技术进步和市场发展的产物，衍生出了多种多样的策略。一些策略对市场发展特别是流动性供给有利，另一些策略则可能涉嫌操纵股价等违背市场底线和原则的行为，需要重点关注。因而，量化交易监管不可“一概而论”，也不宜“听之任之”，因应高度重视量化交易的多元化趋势，鼓励规范有益于市场的量化策略发展，又要将不当行为置于有效监管之下，确保市场平稳有序健康运行。