PMI继续向常态水平回归。5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.0%，较上月回落0.1个百分点，高于2015-2019年平均水平的幅度自去年底以来逐渐收窄。非制造业商务活动指数为55.2%，高于上月0.3个百分点，恢复势头继续向好。

需求放缓叠加工业品价格高企，市场预期有所回落。一是需求扩张步伐减弱。5月份，生产指数为52.7%，较上月高0.5个百分点，回升幅度高于季节性。但是新订单指数为51.3%，较上月低0.7个百分点，产出缺口由去年底以来的逐步收窄再次扩大到本月的1.4个百分点（生产指数与新订单指数之差），未来趋势值得关注。生产强、需求弱，部分企业需求可能受原材料价格上涨而降低。从外需看，新出口订单指数48.3%，低于上月2.1个百分点，回落至临界点以下。美国3月份财政刺激的效应迅速减弱叠加生产恢复，未来中国出口或将承压。二是原材料价格延续上升态势。期货市场数据显示，年初以来南华工业品指数已上涨17.5%。大宗商品价格上升带动工业品价格上涨。5月份， PMI 工业品价格指数创2016年以来新高，尤其是PMI 购进价格出与厂价格的剪刀差扩大至12.2个百分点，创历史新高，中下游企业生产经营压力仍然较大。

整体看，未来微观主体生产经营压力或将进一步显现。一是原材料涨价影响中下游企业生产积极性，特别是议价能力不强的小型企业受冲击可能较大。二是在国外需求回落、生产好转的情况下，外需的拉动作用或将减弱，需关注外向型中小企业经营，及相关就业压力。

（撰稿人：马雪娇）