5月CPI涨幅仍较为温和，PPI超预期上行，PPI与CPI剪刀差创历史新高，结构性通胀压力达到高位。

猪肉价格持续下跌，CPI涨幅不及预期。5月CPI同比上涨1.3%，较上月上升0.4个百分点，环比下降0.2%。从食品项看，猪肉项仍是最主要的拖累。5月猪肉价格环比下降11%，同比跌幅继续扩大至23.8%；剔除猪肉项食品烟酒项同比上涨4.3%，较上月扩大0.9个百分点。从非食品项看，5月非食品价格同比上涨1.6%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，环比涨幅连续3个月保持0.2%。受上游原材料和国际原油价格上涨影响，衣着服装、家用电器、交通通信同比涨幅扩大，但因终端消费需求恢复较慢，非食品整体涨价较为温和。5月核心CPI同比上涨0.9%，连续四个月回升。

大宗商品价格延续上涨，PPI继续创新高。5月PPI同比上涨9%，较上月上升2.2个百分点；环比上涨1.6%，较上月上升0.7个百分点，显著高于季节性水平。其中上游生产资料同比、环比分别上涨12%、2.1%，均创历史新高。受国内供给收缩预期影响，5月国内定价为主商品涨幅明显，带动黑色系产业链涨幅扩大。此外，全球疫情向好、需求恢复及供需缺口持续推动有色金属、能源类价格延续涨势，相关行业PPI涨幅维持高位。

展望后续走势，经济周期与猪周期错位态势延续，非食品边际贡献率难以大幅提升，全年CPI将保持温和上涨态势。供给扰动的短期因素有望缓解，大宗商品价格进一步上涨的动力逐步减弱，综合考虑翘尾和新涨价因素，短期内 PPI同比涨幅或持续在高位震荡。

（撰稿人：王广凯）