2021年5月，中国消费内需摆脱短期扰动，在总量增长上实现边际提速，在结构特征上呈现多维优化。展望未来，消费内需有望继续温和改善，稳步向疫前常态回归。

从总量趋势看，消费增长边际提速。与我们4月简评报告的预测相一致，消费动能在摆脱短期因素扰动后，于5月实现边际加强。从环比看，5月社会消费品零售总额增速为0.81%，较4月上升0.49个百分点。从同比看，5月社会消费品零售总额增长12.4%，剔除基数效应之后，近两年社零同比增速均值为4.5%，较4月提升0.2个百分点。从季节性看，2015-2019年疫前常态下5月社零同比增速平均较4月改善0.1个百分点，今年5月近两年增速的边际改善力度强于季节均值。基于此，5月消费在保持稳健恢复的同时，实现了温和的边际增强。

从结构特征看，多维信号积极向好。从渠道类型看，5月限额以上企业消费品零售总额占社会消费品零售总额的比重保持下行趋势，较4月下降1.2个百分点，年内已累计下降3.4个百分点，表明更多中小微企业受惠于终端消费需求的修复。从消费类型看，5月餐饮消费的近两年增速均值为1.4%，较4月提升1个百分点，高于社零整体增幅，表明线下消费场景加速修复，居民消费活动向疫情常态趋近。从消费群体看，5月金银珠宝消费与日用品消费的近两年增速均值的剪刀差由正转负，表明中低收入人群消费能力的修复相对较快。

从未来前景看，消费增速有望继续温和改善。5月全国城镇调查失业率较4月进一步下降0.1个百分点，表明居民消费能力得到持续巩固。展望未来，考虑到居民预防性储蓄的下降和收入修复差异的收敛，消费内需有望维持于温和改善的长期轨道，或将在年末趋近于疫前常态。

（撰稿人：钱智俊）