2021年6月，货币供给以稳为主、信用收缩步伐有所放缓、金融服务实体经济力度加大，但中长期信贷需求仍需关注。

社融增速止跌企稳，信贷与M2超预期增长，M1环比再度走弱。6月，受益于信贷高增与企业债发行改善，社融增速在连续三个月同比回落后，止跌企稳。新增社融规模3.67万亿元，同比增加2008亿元，其中表内融资为主要贡献项、表外融资延续压降态势、直接融资环比上升，显示出金融支持企业力度明显增强(图1)。基于非银金融机构与企业存款多增支撑，6月M2同比增长8.6%，增速连续两个月回升。受单位活期存款增速放缓的影响，M1同比增长5.5%，环比再度回落0.6个百分点，反映出企业盈利面临着较大的成本上升压力。

图1：新增社融规模结构（亿元）

票据融资同比明显多增，中长期贷款需求有待观察。一方面，信贷多增主要由票据带动，对实体支持力度有限。6月，金融机构新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3086亿元，其中票据融资同比多增4851亿元为主要拉动力，这可能受到银行年中考核和季末冲量的影响，同时也反映出实体经济信贷需求边际走弱(图2)。另一方面，信贷“短少长多”势头有所放缓。6月，企业新增中长期贷款同比增加1019亿元，环比减少204亿元；新增短期贷款同比减少960亿元，环比少减895亿元。这表明，企业短期信贷边际增强，长期信贷意愿略有减弱。

图2：6月金融机构新增人民币贷款（亿元，%）

资金供需两端趋于平衡，市场流动性有所收紧。在宏观经济方面，6月，M2、社融增速均超预期改善，两者与工业增加值增速差距较上年同期进一步收窄，反映出货币供给与实体需求更为接近(图3)。在微观主体方面，企业融资环境指数(BCI)续上月企稳回升后，继续保持上涨态势，并与货币供给增速相匹配。在市场价格方面，6月同业拆借、质押式回购加权平均利率分别为2.13%、2.17%。这两个指标环比与同比增速均有所提高，表明货币市场流动性有偏紧迹象。

图3：M2、社融与工业增加值同比增速（%）

近期央行降准，下半年流动性预计保持合理充裕。7月央行降准0.5个百分点，将释放约1万亿长期资金，进一步助力实体经济恢复发展。从结构上看，政策着力点“有保有压”，侧重支持小微企业降低融资成本，同时压降非标资产信贷规模。从流动性看，在加大金融支持力度的背景下，预计M2和社融增速或环比小幅增长。然而，这种流动性回暖的持续性可能面临高基数约束、经济增长动能边际放缓等不确定性因素的影响。

（撰稿人：郑征）