2021年10月，金融数据平稳回暖，新增信贷、新增社融均较去年同期多增。居民中长贷同比显著回升，但企业中长贷延续低迷，实体融资需求依旧不足。

社融增长企稳，政府债券支持为主因。总量看，10月新增社融1.59万亿元，同比多增1970亿元，超过历史三年同期平均水平4540亿元。存量看，10月末社融规模存量同比增长10%，与前值持平，暂缓7个月连跌态势。分结构看，新增社融呈现三个变化特征（图1）：一是支持实体经济力度增强。10月新增人民币贷款7752亿元，同比多增1089亿元，创过去五年同期最高。二是表外融资压降出现一定缓和。10月表外融资减少2120亿元，与上年同期基本持平，规模缩减趋于平稳。其中，信托贷款减少1061亿元，同比多减186亿元，可能与“两压一降”监管政策有关；未贴现银行承兑汇票减少886亿元，同比少减203亿元，降幅相较去年同期有所收窄。三是政府债发行节奏加快。10月政府债券净融资6167亿元，同比多增1236亿元，为过去3年同期最高，是拉动当月社融增长的主要因素。鉴于年底前尚有较大规模地方专项债待发，有望带动政府融资，支撑社融规模继续增长。

居民中长期贷款明显增长，房地产融资边际有所改善。10月金融机构新增人民币贷款8262亿元，同比多增1364亿元，超过历史三年平均水平1524亿元（图2）。分部门看，两点值得关注（图3）：一是居民信贷消费意愿有所提升。10月新增居民短期贷款426亿元，同比多增154亿元，可能由于国庆假期消费拉动所致。居民中长期贷款增加4221亿元，同比多增162亿元，结束连续5个月同比回落走势，反映房贷市场呈现回暖迹象，具体表现为当月个人住房贷款增加3481亿元，环比多增1013亿元。二是企业信贷结构有待改善。10月新增企业中长期贷款2190亿元，同比少增1923亿元，延续今年7月以来少增态势，且企业当月存款同比多增，显示出企业长期融资需求未见起色，投资行为趋于谨慎。企业短期贷款减少288亿元，同比少减549亿元，可能与企业流动性紧缺有关。新增票据融资1160亿元，同比多增2284亿元，自今年6月以来持续多增，反映出银行冲量拉动信贷增长效应明显，意味着实体融资需求依然不足，未来货币政策或将延续结构性调控与稳中偏松基调。

M2与M1增速背离走势进一步扩大。10月M2同比增长8.7%，较前值8.3%，环比回升0.4个百分点，连续两个月超出市场预期。M1同比增长2.8%，增速同比与环比分别下降6.3和0.9个百分点（图4）。从影响因素来看，10月M2同比反弹，主要受当月非银金融机构存款大幅增加（1.24万亿元），由此抵消居民存款减少（1.21万亿元）的影响。同时，近期房贷边际回暖以及房地产销售止跌企稳，也对M2增速提高形成较大支撑。M1增速同比连续9个月回落，创近3年来新低，主要与企业流动性资金偏紧、市场交易需求边际减弱、上年同期高基数效应等因素有关。M2-M1剪刀差为5.9%（上月4.6%），已连续六个月走阔，体现出货币定期化程度增强，微观主体经营活力有所下降。

（撰稿人：郑征）