消费恢复节奏稳中趋缓。受国内局部疫情反弹影响，11月消费增速有所放缓，但总体仍处于平稳轨道。从总量看，11月社会消费品零售总额同比增长3.9%，增速较上月回落1.0个百分点，但较市场预期中枢高出0.3个百分点。剔除基数效应后，近两年平均同比增长4.4%，增速较上月回落0.2个百分点，但较1-11月累计增速的近两年均值高出0.4个百分点。从结构看，接触型服务消费增速下滑幅度较大。与上月相比，11月餐饮消费的近两年平均同比增速下滑约3.1个百分点，降幅大于消费总体。

下一阶段消费恢复有望保持稳健。虽然11月消费恢复节奏暂时放缓，但是两方面因素有望巩固消费恢复动能。一是消费应对疫情冲击的韧性持续增强。根据模型测算（详见附件），从单月看，11月消费韧性指数升至年内第二高位，仅次于今年3月，表明每单位疫情压力对消费的拖累已降至较低水平。从趋势看，9-11月消费韧性指数持续上行，表明随着国内防疫体系进一步完善，疫情对消费的冲击趋于钝化。二是居民就业保持稳定。1-11月全国城镇新增就业1207万人，已超出全年预期目标，11月全国城镇调查失业率为5.0%，低于2019年同期水平。基于上述因素，下一阶段消费有望保持稳健恢复态势。

附件：

根据国内外经验，客运流量变动能够直接反映疫情对居民活动的干扰。同时，全国客运规模同比增速与社会消费品零售总额同比增速的相关系数高达0.95，能够刻画出“疫情冲击—居民活动受阻—消费受限”的影响路径。据此，本文设定：

1）为剔除基数效应，以客运指数的近两年平均同比增速为自变量，刻画疫情压力。该指标上升，表明疫情压力下降；该指标下降，表明疫情压力上升。并以社消零售的近两年平均同比增速为因变量，构建线性拟合模型。测算显示，在历史均值水平下，疫情压力每边际增加1单位，社消零售的近两年平均同比增速下滑0.08个百分点。

2）定义：消费韧性指数=消费增速真实值-模型拟合值。

根据上述模型及设定，消费韧性指数越大，意味着每单位疫情造成的消费减速幅度较历史均值越小，疫情对消费的影响越钝化。

（撰稿人：钱智俊）