2022年7月份，在货币环境宽松情况下，社融总量结构再度转弱，进一步凸显了信贷需求不足问题。

社融总量结构均转差。7月份，社融存量同比增长10.7%，较上月下降0.1个百分点；剔除政府债券的社融存量同比增长9.1%，较上月下降约0.2个百分点（图1）。1-7月，数据强弱交替特征明显，社融增长依赖政策推动。具体地，社会预期持续走低，房地产等领域风险上升等多因素叠加共振，前期需求集中释放后，7月实体经济信贷需求再度转弱。银行信贷冲量再现，新增票据融资占新增人民币贷款（社融口径）的77%，远超季节性（图2）。总体看，信用扩张中枢下移可能性上升。

货币总量稳定但活性下降。7月末，广义货币（M2）同比增长12%，增速比上月末高0.6个，环比亦略好于五年均值（图3），反映了财政存支出快以及央行上缴款利润等因素。分部门看，居民户存款同比多增 1.02 万亿（图4），反映了居民消费、购房、金融投资等行为较谨慎；非金融企业存款同比多增2700 亿元，反映了在基建加快、经营谨慎等共同作用下，企业现金流动情况改善。

（撰稿人：刘立金）