摘要：三季度全球和中国金融市场风险资产涨速放缓、波动加大。主要原因：一是疫情冲击趋于钝化，疫苗进展可期；二是经济数据好转，复苏预期上调；三是流动性增速放缓、央行“扩表”暂告一段落；四是风险因素增多，科技、医药等前期热门板块面临阶段性调整压力。展望四季度，疫情钝化和经济复苏的逻辑仍在延续，但经济复苏进程中的疫情冬季再爆发可能性、中美关系及美大选的风向变化、市场估值由极端分化向均衡收敛中的波动性升高，以及民营中小微企业信用风险显性化等潜在风险影响下，市场或进入阶段性风格转换并伴随剧烈波动。

关键词：新冠疫情；宏观经济；金融市场；风格切换