摘要：印度金融衍生品市场经历了从离岸到在岸市场的曲折发展。参与凭证（P-notes）在早期曾是国际投资者投资印度在岸市场的重要渠道，但引发了规避监管、洗钱、操纵股价等担忧。印度证券监管机构为此采取一系列措施，引导离岸业务逐步转向在岸市场发展。这与我国当前沪深港通北向资金“不能穿透”、“假外资”等现象有相似之处。借鉴印度衍生品市场的发展经验，有以下几点监管启示与政策：一是客观认识离岸金融衍生品市场发展的必然性与积极作用。二是理性看待沪深港通机制下的北向资金“不能穿透”的现状，提升对香港相关国际投行的监管约束力。三是加强境内外监管合作，坚决打击洗钱、操纵市场等违法违规行为。四是加快我国资本市场高水平对外开放建设，切实提高在岸市场吸引力与国际竞争力，推动外资投资“由外向内”转变。

关键词：印度；金融衍生品