摘要：3月9日美股开盘暴跌7%，触发了美股史上的第二次“熔断”，并在十天内“熔断”了四次。我们依据美股日内分时流动性数据和股指波动率数据，复盘美股的四次“熔断”，认为3月9日的?“熔断”是美国“股灾”的分水岭，产生了流动性虹吸效应和风险外溢影响；但熔断机制对美股市场则增加了交易机会和市场流动性（四次熔断后的日内分时流动性均显著改善），体现了“冷静期”制度效果，减低了美股股灾迅速演变为金融危机的可能性。

关键词：交易机制；美股；熔断；流动性