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中小企业治理特征与定价效率:来自新三板挂牌公司的证据_中证政研简报2024年第170期(总第1164期)

日期:2024-11-21 文章来源:中证政研简报2024年第170期(总第1164期) 作者:黄福宁

摘要:已有研究表明,公司治理特征主要通过信息披露质量及投资者对披露信息的信任理解两个渠道,间接地对个股定价效率产生影响。针对过往研究大多基于大中型上市公司数据展开的实际,本报告基于新三板挂牌公司2019年1月至2024年8月间数据,以实证方法尝试回答如何通过公司治理架构和机制优化实现中小挂牌公司个股和新三板市场整体定价效率提升的问题。

实证研究发现:一是新三板市场以股价同步性指标衡量的定价效率较高,在不同层次市场及采用不同交易方式的样本问无明显差异;二是第一大股东持股比例过高不利于定价效率的提升;三是实控人兼任董事长和总经理、增加机构投资者持股,以及强化独董作用,均有利于提升定价效率。

结合实证研究发现,围绕提高定价效率增强市场化资源配置能力目标,报告提出以下建议:一是在壮大挂牌公司规模、提高挂牌公司质量基础上,推动中小企业股权适度分散;二是适时研究制定发布鼓励“三位一体”任职、机构投资者持股及聘请独董的制度规则;三是优化完善分层和做市商制度,更好发挥做市商及其他专业投资机构估值定价优势。